Mnoho lidí věří, že měřítkem výkonnosti společnosti je její ziskovost. Mnoho položek nákladů a výnosů, které jsou zachyceny v rozvaze, však není vázáno na skutečné peníze. Hovoříme o odpisech a kurzových přeceněních majetku. Část zisku jde také na kapitálové náklady a probíhající činnosti. Volný peněžní tok vám dává skutečný přehled o množství peněz, které vyděláte.
Místo volného cash flow mezi ostatními finančními ukazateli
Při provozu podniku vzniká několik druhů peněžních toků. Celková (hrubá) částka peněz je zachycena v ukazateli NCF (), který je tvořen na základě součtu všech kladných a záporných finančních transakcí z investiční, finanční a provozní činnosti společnosti. Jiný ukazatel je však mnohem výmluvnější.
Volný peněžní tok (FCF – ) je množství peněz, které zůstává k dispozici vlastníkům a investorům po odečtení všech daní a kapitálových investic. Ve skutečnosti je to hotovost, která zvyšuje hodnotu pro akcionáře společnosti a rozšiřuje základnu jejích aktiv. Pokud má FCF dobrý pozitivní ukazatel, pak může společnost vyvíjet a vyrábět nové produkty, vyplácet zvýšené dividendy, získávat aktiva, a tím se stát atraktivnější pro své akcionáře.
Jak se vypočítá volný peněžní tok?
V činnostech jakéhokoli podniku existují dva hlavní typy volných peněžních toků:
- Free enterprise flow (FCFF) je hotovost po odečtení kapitálových výdajů a daní, ale před výpočtem úroků. Používá se k pochopení skutečné hodnoty samotného podniku a je důležitý pro věřitele a investory.
- Volný tok vlastního kapitálu (FCFE) je hotovost zbývající po odečtení úroků z půjčky, daní a provozních nákladů. Ukazatel je důležitý pro vlastníky a akcionáře, protože posuzuje akcionářskou hodnotu společnosti.
- čisté investice do pracovního kapitálu;
- čisté investice do fixního kapitálu;
- peníze z provozní činnosti podniku po zdanění.
První dvě položky jsou převzaty z rozvahy. 
Chcete-li vyhledat indikátor volný tok podnikání Nejčastěji používaný vzorec je:
kde:
- Daň – výše daně z příjmu;
- DA – ukazatel odpisů majetku (nehmotného a hmotného);
- EBIT – zisk před všemi daněmi;
- ∆WCR – výše kapitálových výdajů, lze použít i termín CAPEX;
- CNWC – dynamika pracovního čistého kapitálu (náklady na nákup nových aktiv). Vypočítává se podle tohoto principu: (Zi + ZDi – ZKi) – (Zo + ZDo – ZKo), kde Z – zásoby, ZD – pohledávky, ZK – závazky. Ze součtu těchto ukazatelů za běžné období (index i) odečte se součet podobných hodnot za předchozí časové období (indexÓ).
Existují další možnosti platby. Například v roce 2001 byla navržena následující metodika:
kde:
- CFO označuje množství peněz z provozních činností společnosti;
- Daň – daň z příjmu (úroková sazba);
- Úrok drahý – úrokové náklady;
- CFI – prostředky z investiční činnosti.
Někteří používají k výpočtu hodnoty požadovaného ukazatele nejjednodušší vzorec:
FCFF = NCF – CAPEX , Kde
- NCF – čistý peněžní tok;
- CAPEX – kapitálové výdaje.
Tok FCFF je tvořen majetkem společnosti (provozním a výrobním) a posílán investorům, jeho hodnota se tedy rovná celkové výši plateb, toto pravidlo platí i v obráceném pořadí. Toto pravidlo se nazývá identita peněžního toku a je zapsáno graficky takto: FCFF =FCFE (finance vlastníkům) +FCFD (finance věřitelům)
Index volný tok vašeho kapitálu(FCFE) udává částku, která zůstává k dispozici akcionářům a vlastníkům po vypořádání všech daňových povinností a povinných investic do provozní činnosti podniku. Nejdůležitější kritéria zde jsou:
- NI (Net Income) – čistý zisk společnosti, jeho hodnota je převzata z účetní zprávy;
- DA (Depletion, Depreciation & Amortization) - odpisy, vyčerpání a opotřebení, účetní ukazatel;
- ∆WCR (CAPEX) – náklady na běžnou činnost (kapitálové výdaje), lze je nalézt ve zprávě o investiční činnosti.
Nakonec obecný vzorec vypadá takto:
Kromě výše vysvětlených zkratek jsou zde použity některé další:
- Investice – objem investic společnosti do krátkodobého majetku, zdroj – rozvaha;
- Čistá půjčka je delta mezi již splacenými a nově přijatými půjčkami, zdroj – účetní závěrka.
Některé „výdajové“ položky (například odpisy) však nevedou ke skutečnému vynaložení finančních prostředků, proto se často používá poněkud odlišný systém výpočtu tohoto ukazatele. Zde vycházíme z výše peněžního toku z výrobních operací, která již zohledňuje změny pracovního kapitálu, čistého zisku, dále je ukazatel očištěn o odpisy a další bezhotovostní transakce:
FCFE = CFFO - ∆WCR + Čisté půjčky
Ve skutečnosti je hlavní rozdíl mezi diskutovanými typy volných peněžních toků v tom, že FCFE se vypočítává po obdržení (zaplacení) dluhů a FCFF se vypočítá před tím.
Miliardář Warren Buffett používá pro hodnocení tohoto ukazatele nejkonzervativnější metodu, kterou nazývá Owner's earnings. Ve svých propočtech kromě běžných ukazatelů zohledňuje i průměrný roční objem finančních prostředků, které by měly být investovány do dlouhodobého majetku pro udržení konkurenční pozice na trhu a objemy výroby v dlouhodobém horizontu.
Jak se FCF používá v praxi?
V ideálním případě by stabilní fungující podnik v normální ekonomické situaci měl mít na konci roku nebo jiného vykazovaného období kladný ukazatel FCF. Tento stav umožňuje společnosti včas splatit všechny své závazky a také expandovat (produkovat nové produkty, modernizovat zařízení, diverzifikovat trhy, otevírat nová zařízení).
Jinými slovy, vlastník může stáhnout částku FCF z oběhu bez rizika snížení kapitalizace společnosti a ztráty její pozice na trhu.
Pokud je FCF nad nulou, znamená to následující:
- včasné výplaty dividend akcionářům;
- zvýšení hodnoty cenných papírů společnosti;
- možnost provedení dodatečné emise akcií;
- vlastníci a vedení podniku jsou efektivní manažeři.
Pokud je volný peněžní tok záporný, může to znamenat dvě možné varianty pro stav společnosti:
- podnik je ztrátový;
- Vedení podniku investuje velké množství peněz do jeho rozvoje, což může dlouhodobě poskytovat výnosy díky vysoké úrovni ziskovosti.
Pro pochopení skutečného stavu firmy je nutné kromě současné situace prostudovat i její rozvojovou strategii. Chcete-li zvýšit hodnotu společnosti, musíte použít růstové páky, které zahrnují:
- daňová optimalizace;
- přezkoumání směru kapitálových investic;
- zvýšení příjmů a snížení nákladů pro zvýšení EBIT;
- snížením aktiv na přijatelné minimum zvýšením jejich efektivity.
Investoři často používají ukazatel volného peněžního toku k výpočtu řady statistických a dynamických koeficientů, které hodnotí provozní efektivitu a ziskovost podniku, včetně IRR (vnitřní míra návratnosti), DPP (diskontovaná doba návratnosti), ARR (ziskovost investičního projektu) , NV (aktuální hodnota ).
Peněžní toky organizace jsou příjmy (příjmy) a platby (výdaje) jejích peněz a peněžních ekvivalentů. Peněžní přítoky se také často označují jako kladné peněžní toky, zatímco peněžní odtoky se často označují jako záporné peněžní toky. Co znamená čistý peněžní tok?
Co je čistý peněžní tok?
Čistý peněžní tok je rozdíl mezi kladnými a zápornými peněžními toky organizace za dané období. Tento ukazatel, často označovaný jako NCF (Net Cash Flow), je široce používán při hodnocení atraktivity investic a také při porovnávání různých investičních možností. Pokud je totiž NCF větší než nula, tj. peněžní toky převyšují jejich odlivy, je investice považována za efektivní. Ukazatel je samozřejmě vhodné počítat za relativně dlouhé časové období včetně doby návratnosti investic. Vliv času ve výpočtu lze zohlednit aplikací .
Čistý peněžní tok v účetní závěrce
Informace o čistých peněžních tocích organizace za vykazované období lze získat z účetních výkazů. Pro větší analytiku lze čisté peněžní toky organizace zkoumat v kontextu běžných, investičních a finančních operací.
Čistý peněžní tok z běžné činnosti za účetní období tedy odpovídá částce zohledněné v řádku 4100 „Zůstatek peněžních toků z běžné činnosti“ Přehledu o peněžních tocích, čistý peněžní tok z investičních operací odpovídá částce uvedené v řádku 4200 „Zůstatek peněžních toků z investičních operací“ “ az finančních transakcí - částka na řádku 4300 „Zůstatek peněžních toků z finančních operací“.
Vzorec pro stanovení celkového čistého peněžního toku organizace za vykazované období podle Výkazu o peněžních tocích je velmi jednoduchý. Tento ukazatel odpovídá zůstatku řádku 4400 „Zůstatek peněžních toků za účetní období“. Čistý peněžní tok organizace může být v kontextu operací i celkově buď kladný, když příliv převyšuje odliv prostředků, nebo záporný, když se situace obrátí.
Co je FCF
Podle definice FCF (Free Cash Flow) představuje hotovost za určité období, kterou má společnost po investici do udržování nebo rozšiřování své aktivové základny (Capex). Jde o měření finanční výkonnosti a zdraví společnosti.
Existují dva typy volného peněžního toku: volný peněžní tok pro firmu (FCFF) a volný peněžní tok pro akcionáře (FCFE).
Volný peněžní tok (FCF) je peněžní tok dostupný všem investorům ve společnosti, včetně akcionářů a věřitelů.
Tento ukazatel není standardizovaným účetním ukazatelem, tzn. v reportingu společnosti to nenajdete. Management společnosti může vypočítat FCF samostatně a použít jej k vizualizaci finanční pozice společnosti. Nejčastěji lze vypočítaný FCF nalézt v prezentaci společnosti, tiskové zprávě nebo v manažerské analýze finanční situace a výsledků hospodaření společnosti (MD&A).
Existují 3 hlavní metody pro výpočet FCF
Výběr metody výpočtu závisí na tom, jak hluboko chcete analyzovat peněžní toky společnosti a na jakých datech se ukazatel počítá (historický nebo prognózovaný).
1 způsob- nejjednodušší, určený pro počáteční posouzení peněžních toků společnosti na základě skutečných dat:
FCF = Čisté peněžní toky z provozní činnosti – kapitálové výdaje (Capex).
To znamená, že od peněz získaných během období z hlavních činností odečteme kapitálové náklady na udržení nebo rozšíření výroby.
Spočítejme si volný cash flow za první čtvrtletí roku 2018 na příkladu Severstalu.
Všechny hodnoty výpočtu můžeme převzít z výkazu cash flow společnosti.
Kapitálové výdaje najdeme ve výkazu investiční činnosti. V tomto případě se skládají ze dvou článků - Pořízení dlouhodobého majetku + pořízení nehmotného majetku.
(Číslo odpovídající řádku ve výše uvedené zprávě je podepsáno v závorkách).
Metoda 2- komplexnější, která podrobněji odhaluje důvody změn volného cash flow:
FCF = EBITDA - zaplacená daň z příjmu - kapitálové náklady (Capex) - změny pracovního kapitálu (NWC, změna čistého pracovního kapitálu)
Pojďme analyzovat typy peněžních toků podniku: ekonomický význam ukazatelů - čistý peněžní tok (NCF) a volný peněžní tok, jejich konstrukční vzorec a praktické příklady výpočtu.
Čistý peněžní tok. Ekonomický smysl
Čistý peněžní tok (AngličtinaSíťHotovosttok,SíťHodnotaNCF, současná hodnota) – je klíčovým ukazatelem investiční analýzy a ukazuje rozdíl mezi kladným a záporným cash flow za zvolené časové období. Tento ukazatel určuje finanční situaci podniku a schopnost podniku zvyšovat svou hodnotu a investiční atraktivitu. Čistý peněžní tok je součtem peněžních toků z provozní, finanční a investiční činnosti podniku.
Spotřebitelé ukazatele čistého peněžního toku
Čistý peněžní tok využívají investoři, vlastníci a věřitelé k hodnocení efektivity investice do investičního projektu/podniku. Hodnota ukazatele čistého peněžního toku se používá při hodnocení hodnoty podniku nebo investičního projektu. Vzhledem k tomu, že investiční projekty mohou mít dlouhé období realizace, všechny budoucí peněžní toky vedou k hodnotě v současné době (diskontované), což vede k ukazateli NPV ( SíťSoučasnost, dárekHodnota). Pokud je projekt krátkodobý, lze diskontování zanedbat při výpočtu nákladů na projekt na základě peněžních toků.
Odhad hodnot indikátoru NCF
Čím vyšší je hodnota čistého cash flow, tím je projekt v očích investora a věřitele investičně atraktivnější.
Vzorec pro výpočet čistého peněžního toku
Uvažujme dva vzorce pro výpočet čistého peněžního toku. Čistý peněžní tok se tedy vypočítá jako součet všech peněžních toků a odtoků podniku. A obecný vzorec může být reprezentován jako:
NCF – čistý peněžní tok;
C.I. (Hotovost Přítok) – příchozí peněžní tok, který má kladné znaménko;
CO (Odliv hotovosti) – odchozí peněžní tok se záporným znaménkem;
n – počet období pro hodnocení peněžních toků.
Popišme podrobněji čistý peněžní tok podle typu činnosti podniku, takže vzorec bude mít následující podobu:
Kde:
NCF – čistý peněžní tok;
CFO – cash flow z provozní činnosti;
CFF – cash flow z finančních činností;
Příklad výpočtu čistého peněžního toku
Podívejme se na praktický příklad výpočtu čistého cash flow. Níže uvedený obrázek znázorňuje způsob generování peněžních toků z provozní, finanční a investiční činnosti.
Druhy peněžních toků podniku
Všechny peněžní toky podniku, které tvoří čistý peněžní tok, lze rozdělit do několika skupin. V závislosti na účelu použití tedy odhadce rozlišuje následující typy peněžních toků podniku:
- FCFF je volný peněžní tok společnosti (aktiva). Používá se v modelech oceňování pro investory a věřitele;
- FCFE – volný peněžní tok z kapitálu. Používá se v modelech pro hodnocení hodnoty akcionáři a vlastníky podniku.
Volný peněžní tok společnosti a kapitálu FCFF, FCFE
A. Damodaran rozlišuje dva typy volných peněžních toků podniku:
- Volný cash flow společnosti (Volný, uvolnitHotovostToknaFirma,FCFFFCF) je peněžní tok podniku z jeho provozní činnosti s výjimkou investic do fixního kapitálu. Volný peněžní tok firmy se často jednoduše nazývá volný peněžní tok, tzn. FCF = FCFF. Tento typ cash flow ukazuje, kolik hotovosti firmě zbyde po investování do kapitálových aktiv. Tento tok je tvořen aktivy podniku, a proto se v praxi nazývá volný peněžní tok z aktiv. FCFF využívají investoři společnosti.
- Volný peněžní tok do vlastního kapitálu (Volný, uvolnitHotovostToknaSpravedlnost,FCFE) je peněžní tok podniku pouze z vlastního kapitálu podniku. Tento peněžní tok obvykle využívají akcionáři společnosti.
Volný peněžní tok firmy (FCFF) se používá k posouzení hodnoty podniku, zatímco volný peněžní tok do vlastního kapitálu (FCFE) se používá k posouzení hodnoty pro akcionáře. Hlavním rozdílem je, že FCFF vyhodnocuje všechny peněžní toky z vlastního i cizího kapitálu, zatímco FCFE hodnotí peněžní toky pouze z vlastního kapitálu.
Vzorec pro výpočet volného peněžního toku společnosti (FCFF)
EBIT ( Zisk před úroky a zdaněním) – zisk před zdaněním a úroky;
СNWC ( Změna čistého pracovního kapitálu) – změna pracovního kapitálu, peníze vynaložené na pořízení nového majetku;
Hlavní město Výdaje) .
J. English (2001) navrhuje variantu vzorce pro volný peněžní tok firmy, která je následující:
finanční ředitel ( CpopelTok z operací)– peněžní toky z provozní činnosti podniku;
Nákladné úroky – úrokové náklady;
Daň – úroková sazba daně z příjmu;
CFI – cash flow z investiční činnosti.
Vzorec pro výpočet volného cash flow z kapitálu (FCFE)
Vzorec pro odhad volného peněžního toku kapitálu je následující:
NI ( Síť Příjem) – čistý zisk podniku;
DA – odpisy hmotného a nehmotného majetku;
∆WCR – čisté kapitálové náklady, také nazývané Capex ( Hlavní město Výdaje);
Investice – výše provedených investic;
Čistá půjčka je rozdíl mezi splacenými a přijatými půjčkami.
Využití peněžních toků v různých metodách hodnocení investičního projektu
Peněžní toky se používají v investiční analýze k vyhodnocení různých ukazatelů výkonnosti projektu. Podívejme se na hlavní tři skupiny metod, které jsou založeny na jakémkoli typu cash flow (CF):
- Statistické metody hodnocení investičních projektů
- Doba návratnosti investičního projektu (PP,OdplataDoba)
- Ziskovost investičního projektu (ARR, účetní míra návratnosti)
- Současná cena ( N.V.SíťHodnota)
- Dynamické metody hodnocení investičních projektů
- Čistá současná hodnota (NPVSíťSoučasnost, dárekHodnota)
- Vnitřní míra návratnosti ( IRR, vnitřní míra návratnosti)
- Index ziskovosti (PI, index ziskovosti)
- Ekvivalent roční anuity (NUS, Net Uniform Series)
- Čistá míra návratnosti ( NRR, Čistá návratnost)
- Čistá budoucí hodnota ( NFV,SíťBudoucnostHodnota)
- Zvýhodněná doba návratnosti (DPPZlevněnéDoba návratnosti)
- Metody, které berou v úvahu diskontování a reinvestice
- Upravená čistá míra návratnosti ( MNPV, upravená čistá míra návratnosti)
- Upravená míra návratnosti ( MIRR, Modified Internal Rate of Return)
- Upravená čistá současná hodnota ( MNPV,UpravenoSoučasnost, dárekHodnota)
Všechny tyto modely hodnocení výkonnosti projektu jsou založeny na peněžních tocích, na jejichž základě jsou vyvozovány závěry o míře efektivity projektu. K vyhodnocení těchto poměrů investoři obvykle využívají volné peněžní toky (aktiva) firmy. Zahrnutí volných peněžních toků z vlastního kapitálu do vzorců pro výpočet nám umožňuje zaměřit se na posouzení atraktivity projektu/podniku pro akcionáře.
souhrn
V tomto článku jsme zkoumali ekonomický význam čistého cash flow (NCF) a ukázali jsme, že tento ukazatel nám umožňuje posoudit míru investiční atraktivity projektu. Zkoumali jsme různé přístupy k výpočtu volných peněžních toků, které nám umožňují zaměřit se na ocenění jak pro investory, tak pro akcionáře podniku. Zvyšte přesnost posuzování investičních projektů, byl s vámi Ivan Ždanov.
Zisk společnosti, který je vykazován ve výsledovce, by měl být teoreticky ukazatelem efektivity její práce. Ve skutečnosti však čistý zisk souvisí s penězi, které společnost reálně vydělá, jen částečně. Kolik peněz podnik skutečně vydělává, lze zjistit z výkazu peněžních toků.
Faktem je, že čistý zisk plně neodráží přijaté peníze v reálných hodnotách. Některé položky výsledovky jsou čistě „papírové“, např. odpisy, přecenění majetku z důvodu kurzových rozdílů a nepřinášejí reálné peníze. Kromě toho společnost část zisku vynakládá na udržení stávajících aktivit a na rozvoj (kapitálové náklady) – například na výstavbu nových dílen a továren. Někdy mohou tyto náklady dokonce převýšit čistý zisk. Proto může být společnost na papíře zisková, ale ve skutečnosti utrpí ztráty. Cash flow pomáhá posoudit, kolik peněz společnost skutečně vydělá. Peněžní toky společnosti jsou vykazovány ve výkazu peněžních toků.
Peněžní toky společnosti
Existují tři typy peněžních toků:
- z provozní činnosti - ukazuje, kolik peněz společnost získala ze své hlavní činnosti
- z investiční činnosti - zobrazuje pohyb finančních prostředků směřující k rozvoji a udržení stávající činnosti
- z finančních činností - zobrazuje tok finančních prostředků z finančních transakcí: získávání a splácení dluhů, vyplácení dividend, vydávání nebo zpětný odkup akcií
Součet všech tří položek dává čistý peněžní tok - Net Cash Flow. Ve zprávě se vykazuje jako Čistý nárůst/snížení peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů. Čistý peněžní tok může být kladný nebo záporný (záporný je uveden v závorkách). Může být použit k posouzení, zda společnost vydělává nebo ztrácí.
Nyní si povíme, jaké peněžní toky se používají k ocenění společnosti.
Existují dva hlavní přístupy k oceňování podniku – z pohledu hodnoty celé společnosti, zohledňující jak vlastní, tak cizí kapitál, a zohledňující hodnotu pouze vlastního kapitálu.
V prvním případě jsou peněžní toky generované všemi zdroji kapitálu – vlastním i vypůjčeným – diskontovány a diskontní sazba je brána jako náklady na přilákání celkového kapitálu (WACC). Peněžní tok generovaný veškerým kapitálem se nazývá volný peněžní tok firmy FCFF.
Ve druhém případě se nepočítá hodnota celé společnosti, ale pouze jejího vlastního kapitálu. To se provádí diskontováním volného peněžního toku vlastním kapitálem FCFE - poté, co byly provedeny platby dluhu.
FCFE - volný peněžní tok do vlastního kapitálu
FCFE je množství peněz, které zbyde z výdělků po zdanění, zaplacení dluhů a výdajů na údržbu a rozvoj provozu společnosti. Výpočet volného cash flow do vlastního kapitálu FCFE začíná čistým příjmem společnosti (Net Income), hodnota je převzata z výkazu zisku a ztráty.
Přidávají se k němu odpisy, úbytky a amortizace z výsledovky nebo výkazu peněžních toků, protože ve skutečnosti tento náklad existuje pouze na papíře a ve skutečnosti se peníze neplatí.
Dále se odečítají kapitálové výdaje - jedná se o výdaje na udržení běžné činnosti, modernizaci a pořízení vybavení, výstavbu nového zázemí atp. CAPEX jsou převzaty ze zprávy o investiční činnosti.
Společnost něco investuje do krátkodobých aktiv – k tomu se počítá se změnou výše pracovního kapitálu (Net working capital). Pokud se pracovní kapitál zvýší, peněžní tok se sníží. Pracovní kapitál je definován jako rozdíl mezi oběžnými (oběžnými) aktivy a krátkodobými (oběžnými) závazky. V tomto případě je nutné použít nepeněžní pracovní kapitál, to znamená upravit hodnotu oběžných aktiv o množství peněz a peněžních ekvivalentů.
Pro konzervativnější odhad se nepeněžní pracovní kapitál vypočítá jako (zásoby + pohledávky – závazky z minulého roku) – (zásoby + pohledávky – závazky předchozího roku), údaje převzaté z rozvahy.
Kromě splácení starých dluhů firma láká nové, to má vliv i na výši cash flow, proto je nutné spočítat rozdíl mezi splátkami starých dluhů a získáním nových úvěrů (čisté výpůjčky), údaje jsou převzaty z výkaz o finanční činnosti.
Obecný vzorec pro výpočet volného cash flow do vlastního kapitálu je:
FCFE = Čistý příjem + Odpisy - Kapitálové výdaje +/- Změna pracovního kapitálu - Splácení úvěrů + Získávání nových úvěrů
Odpisy však nejsou jediným „papírovým“ nákladem, který snižuje zisk, mohou existovat i další. Proto lze použít jiný vzorec s použitím cash flow z operací, který již zahrnuje čistý příjem, úpravu o nepeněžní transakce (včetně odpisů) a změny pracovního kapitálu.
FCFE = Čistý peněžní tok z provozních činností – Kapitálové výdaje – Splátky úvěrů + Nové výpůjčky
FCFF je volný peněžní tok firmy.
Volný peněžní tok firmy je hotovost zbývající po zaplacení daní a kapitálových výdajů, ale před odečtením úroků a plateb dluhu. Pro výpočet FCFF se bere provozní zisk (EBIT) a od něj se odečítají daně a kapitálové výdaje, stejně jako při výpočtu FCFE.
FCFF = Provozní zisk po zdanění (NOPAT) + Odpisy – Kapitálové výdaje +/- Změna pracovního kapitálu
Nebo zde je jednodušší vzorec:
FCFF = Čistý peněžní tok z provozních činností – kapitálové výdaje
FCFF pro Lukoil se bude rovnat 15568-14545=1023.
Peněžní toky mohou být záporné, pokud je společnost ztrátová nebo kapitálové výdaje převyšují zisky. Hlavním rozdílem mezi těmito hodnotami je, že FCFF se počítá před platbou/přijetím dluhů a FCFE poté.
Výdělek majitele
Warren Buffett používá to, co nazývá výdělky vlastníka, jako peněžní tok. Napsal o tom ve svém projevu v roce 1986 akcionářům Berkshire Hathaway. Zisk vlastníka se vypočítá jako čistý příjem plus odpisy a amortizace a ostatní nepeněžní transakce mínus průměrné roční kapitálové výdaje na pozemky, budovy a zařízení potřebné k udržení dlouhodobé konkurenční pozice a objemů. (Pokud podnik vyžaduje dodatečný provozní kapitál k udržení své konkurenční pozice a objemu, jeho navýšení by mělo být rovněž zahrnuto do kapitálových výdajů).
Zisk vlastníka je považován za nejkonzervativnější metodu odhadu cash flow.
Zisk vlastníka = čistý příjem + odpisy a amortizace + ostatní nepeněžní transakce – kapitálové výdaje (+/- dodatečný pracovní kapitál)
V podstatě volný cash flow jsou peníze, které lze zcela bezbolestně vybrat z podnikání bez obav, že ztratí svou pozici na trhu.
Pokud porovnáme všechny tři parametry Lukoilu za poslední 4 roky, bude jejich dynamika vypadat takto. Jak je z grafu patrné, všechny tři ukazatele klesají.
Cash flow jsou peníze, které firmě zůstanou po všech nezbytných výdajích. Jejich analýza nám umožňuje pochopit, kolik společnost skutečně vydělává a kolik peněz jí skutečně zbývá k volnému nakládání. RP může být kladné i záporné, pokud společnost utrácí více, než vydělává (např. má velký investiční program). Negativní RP však nemusí nutně znamenat špatnou situaci. Současné velké kapitálové výdaje mohou v budoucnu vrátit mnohonásobně vyšší zisky. Kladný DP označuje ziskovost podniku a jeho investiční atraktivitu.
