صافي التدفق السنوي. صافي التدفق النقدي. تحديد حجم التدفق النقدي

يعتقد الكثير من الناس أن مقياس أداء الشركة هو ربحيتها. ومع ذلك، فإن العديد من بنود النفقات والدخل التي يتم تسجيلها في الميزانية العمومية لا ترتبط بالنقود الحقيقية. نحن نتحدث عن رسوم الاستهلاك وإعادة تقييم سعر صرف الأصول. كما يذهب جزء من الربح إلى التكاليف الرأسمالية والأنشطة الجارية. يمنحك التدفق النقدي الحر فهمًا حقيقيًا لمبلغ المال الذي تكسبه.

مكانة التدفق النقدي الحر بين المؤشرات المالية الأخرى

أثناء تشغيل المؤسسة، تنشأ عدة أنواع من التدفقات النقدية. يتم تسجيل المبلغ الإجمالي (الإجمالي) للأموال في مؤشر NCF ()، والذي يتم تشكيله على أساس جمع جميع المعاملات المالية الإيجابية والسلبية من الأنشطة الاستثمارية والمالية والتشغيلية للشركة. ومع ذلك، هناك مؤشر آخر أكثر تعبيرا.

التدفق النقدي الحر (FCF -) هو مقدار الأموال التي تبقى تحت تصرف المالكين والمستثمرين بعد خصم جميع الضرائب والاستثمارات الرأسمالية. في الواقع، النقد هو الذي يزيد من قيمة المساهمين في الشركة ويوسع قاعدة أصولها. إذا كان لدى FCF مؤشر إيجابي جيد، فيمكن للشركة تطوير وإنتاج منتجات جديدة، ودفع أرباح متزايدة، والحصول على الأصول، وبالتالي تصبح أكثر جاذبية للمساهمين.

كيف يتم حساب التدفق النقدي الحر؟

يوجد في أنشطة أي مؤسسة نوعان رئيسيان من التدفقات النقدية الحرة:

• التدفق الحر للمؤسسة (FCFF) هو النقد بعد طرح النفقات الرأسمالية والضرائب، ولكن قبل حساب الفائدة. يتم استخدامه لفهم القيمة الحقيقية للمشروع نفسه وهو مهم للمقرضين والمستثمرين.
• التدفق الحر على حقوق الملكية (FCFE) هو النقد المتبقي بعد خصم فوائد الاقتراض والضرائب ومصروفات التشغيل. المؤشر مهم للمالكين والمساهمين، لأنه يقيم قيمة المساهمين في الشركة.

• صافي الاستثمارات في رأس المال العامل؛
• صافي الاستثمارات في رأس المال الثابت؛
• الأموال من الأنشطة التشغيلية للشركة بعد الضرائب.

يتم أخذ العنصرين الأولين من الميزانية العمومية.

للبحث عن مؤشر التدفق الحر للمؤسساتالصيغة الأكثر استخدامًا هي:

حيث:

• الضريبة - مبلغ ضريبة الدخل؛
• DA – مؤشر انخفاض قيمة الأصول (غير الملموسة والملموسة)؛
• EBIT – الربح قبل جميع الضرائب؛
• ∆WCR – مقدار النفقات الرأسمالية، ويمكن أيضًا استخدام مصطلح CAPEX؛
• CNWC – ديناميكيات صافي رأس المال العامل (نفقات شراء أصول جديدة). ويتم حسابه وفق هذا المبدأ: (Zi + ZDi – ZKi) – (Zo + ZDo – ZKo)،حيث Z - المخزونات، ZD - الحسابات المدينة، ZK - الحسابات المستحقة الدفع. ومن مجموع هذه المؤشرات للفترة الحالية (مؤشر أنا) يتم طرح مجموع القيم المماثلة للفترة الزمنية السابقة (indexس).

هناك خيارات الدفع الأخرى. على سبيل المثال، في عام 2001 تم اقتراح المنهجية التالية:

حيث:

• يشير المدير المالي إلى مبلغ المال من الأنشطة التشغيلية للشركة؛
• الضريبة - ضريبة الدخل (سعر الفائدة)؛
• الفائدة باهظة الثمن – تكاليف الفائدة؛
• CFI - الأموال من الأنشطة الاستثمارية.

يستخدم البعض أبسط صيغة لحساب قيمة المؤشر المطلوب:

FCFF = NCF – النفقات الرأسمالية ، أين

• NCF - صافي التدفق النقدي.
• CAPEX – النفقات الرأسمالية.

يتم إنشاء تدفق FCFF من أصول الشركة (التشغيل والإنتاج) ويتم إرساله إلى المستثمرين، بحيث تكون قيمته مساوية لإجمالي مبلغ المدفوعات، وتنطبق هذه القاعدة أيضًا بالترتيب العكسي. تسمى هذه القاعدة بهوية التدفق النقدي ويتم كتابتها بيانياً كما يلي: فكف =FCFE (التمويل للمالكين) +FCFD (التمويل للدائنين)

فِهرِس التدفق الحر لرأس المال الخاص بك(FCFE) يشير إلى المبلغ المتبقي تحت تصرف المساهمين والمالكين بعد تسوية جميع الالتزامات الضريبية والاستثمارات الإلزامية في الأنشطة التشغيلية للمؤسسة. وأهم المعايير هنا هي:

• NI (صافي الدخل) – صافي ربح الشركة، ويتم أخذ قيمته من التقرير المحاسبي؛
• DA (النضوب والإهلاك والاستهلاك) - الاستهلاك والنضوب والتآكل، وهو مؤشر محاسبي؛
• ∆WCR (CAPEX) – تكاليف الأنشطة الحالية (النفقات الرأسمالية)، ويمكن العثور عليها في تقرير الأنشطة الاستثمارية.

في النهاية، تبدو الصيغة العامة كما يلي:

بالإضافة إلى الاختصارات الموضحة أعلاه، يتم استخدام بعض الاختصارات هنا:

• الاستثمار – حجم الاستثمارات التي تقوم بها الشركة في الأصول قصيرة الأجل، المصدر – الميزانية العمومية؛
• صافي الاقتراض هو الدلتا بين القروض المسددة بالفعل والقروض المستلمة حديثًا، المصدر - البيانات المالية.

ومع ذلك، فإن بعض بنود "الإنفاق" (على سبيل المثال، الاستهلاك) لا تؤدي إلى إنفاق فعلي للأموال، لذلك غالبا ما يستخدم نظام مختلف قليلا لحساب هذا المؤشر. نستخدم هنا مقدار التدفق النقدي من عمليات الإنتاج، والذي يأخذ في الاعتبار بالفعل التغيرات في رأس المال العامل وصافي الربح، ويتم تعديل المؤشر أيضًا للاستهلاك والمعاملات غير النقدية الأخرى:

FCFE = CFFO - ∆WCR + صافي الاقتراض

في الواقع، الفرق الرئيسي بين أنواع التدفقات النقدية الحرة التي تمت مناقشتها هو أن FCFE يتم حسابه بعد استلام (دفع) الديون، ويتم حساب FCFF قبل ذلك.

يستخدم الملياردير وارن بافيت الطريقة الأكثر تحفظا لتقييم هذا المؤشر، والذي يسميه أرباح المالك. في حساباته، بالإضافة إلى المؤشرات المعتادة، فإنه يأخذ في الاعتبار أيضًا متوسط ​​المبلغ السنوي للأموال التي ينبغي استثمارها في الأصول الثابتة للحفاظ على الوضع التنافسي في السوق وحجم الإنتاج على المدى الطويل.

كيف يتم استخدام FCF في الممارسة العملية؟

من الناحية المثالية، يجب أن يكون لدى مؤسسة التشغيل المستقرة في الوضع الاقتصادي الطبيعي مؤشر FCF إيجابي في نهاية العام أو أي فترة إبلاغ أخرى. يسمح هذا الوضع للشركة بسداد جميع التزاماتها في الوقت المناسب، وكذلك التوسع (إنتاج منتجات جديدة، وتحديث المعدات، وتنويع الأسواق، وفتح مرافق جديدة).

بمعنى آخر، يمكن للمالك سحب مبلغ FCF من التداول دون المخاطرة بتخفيض رسملة الشركة وفقدان مكانتها في السوق.

إذا كان FCF أعلى من الصفر، فهذا يعني ما يلي:

• دفع أرباح الأسهم للمساهمين في الوقت المناسب؛
• الزيادة في قيمة الأوراق المالية للشركة؛
• إمكانية إجراء إصدار إضافي للأسهم؛
• أصحاب وإدارة المؤسسة هم مدراء فعالون.

إذا كان التدفق النقدي الحر سلبيا، فقد يشير هذا إلى خيارين محتملين لحالة الشركة:

• المؤسسة غير مربحة.
• تستثمر إدارة المؤسسة في تطويرها مبالغ كبيرة من المال، والتي يمكن أن توفر عوائد على المدى الطويل بسبب المستوى العالي من الربحية.

لفهم الوضع الحقيقي للشركة، من الضروري، بالإضافة إلى الوضع الحالي، دراسة استراتيجية التطوير الخاصة بها. لزيادة قيمة الشركة، تحتاج إلى استخدام أدوات النمو، والتي تشمل:

• تحسين الضرائب؛
• مراجعة اتجاه الاستثمارات الرأسمالية؛
• زيادة الإيرادات وخفض التكاليف لزيادة الأرباح قبل الفوائد والضرائب؛
• - الوصول بالأصول إلى الحد الأدنى المقبول عن طريق زيادة كفاءتها.

غالبًا ما يستخدم المستثمرون مؤشر التدفق النقدي الحر لحساب عدد من المعاملات الإحصائية والديناميكية التي تقيم كفاءة التشغيل وربحية المؤسسة، بما في ذلك IRR (معدل العائد الداخلي)، DPP (فترة الاسترداد المخصومة)، ARR (ربحية المشروع الاستثماري) ، NV (القيمة الحالية).

التدفق النقدي للمنظمة هو المقبوضات (التدفقات الداخلة) والمدفوعات (التدفقات الخارجة) من النقد وما يعادله. وغالبا ما يشار إلى التدفقات النقدية الداخلة على أنها تدفقات نقدية إيجابية، في حين يشار إلى التدفقات النقدية الخارجة غالبا على أنها تدفقات نقدية سلبية. ما المقصود بصافي التدفق النقدي؟

ما هو صافي التدفق النقدي؟

صافي التدفق النقدي هو الفرق بين التدفقات النقدية الإيجابية والسلبية للمنظمة خلال فترة معينة. يستخدم هذا المؤشر، الذي غالبًا ما يتم اختصاره بـ NCF (صافي التدفق النقدي)، على نطاق واسع في تقييم جاذبية الاستثمارات، وكذلك في مقارنة خيارات الاستثمار المختلفة. بعد كل شيء، إذا كان NCF أكبر من الصفر، أي أن التدفقات النقدية الداخلة تتجاوز تدفقاتها الخارجة، فإن الاستثمار يعتبر فعالا. وبطبيعة الحال، من المستحسن حساب المؤشر على مدى فترة زمنية طويلة نسبيا، بما في ذلك فترة الاسترداد للاستثمارات. ويمكن أخذ تأثير الوقت في الحساب بعين الاعتبار من خلال تطبيق .

صافي التدفق النقدي في البيانات المالية

يمكن الحصول على معلومات حول صافي التدفقات النقدية للمنظمة خلال فترة التقرير من البيانات المالية. لمزيد من التحليل، يمكن فحص صافي التدفقات النقدية للمنظمة في سياق العمليات الحالية والاستثمارية والمالية.

وبالتالي، فإن صافي التدفق النقدي من العمليات الحالية لفترة التقرير يتوافق مع المبلغ المنعكس في السطر 4100 "رصيد التدفقات النقدية من العمليات الحالية" من قائمة التدفق النقدي، وصافي التدفق النقدي من عمليات الاستثمار يتوافق مع المبلغ المنعكس في السطر 4200 "رصيد التدفقات النقدية من العمليات الاستثمارية"، ومن المعاملات المالية - المبلغ على السطر 4300 "رصيد التدفقات النقدية من العمليات المالية".

إن صيغة تحديد إجمالي صافي التدفق النقدي للمؤسسة خلال الفترة المشمولة بالتقرير وفقًا لبيان التدفق النقدي بسيطة للغاية. يتوافق هذا المؤشر مع رصيد السطر 4400 "رصيد التدفقات النقدية لفترة التقرير". سواء في سياق العمليات أو بشكل إجمالي، يمكن أن يكون صافي التدفق النقدي للمؤسسة إما إيجابيًا عندما تتجاوز التدفقات الداخلة تدفقات الأموال الخارجة، أو سلبيًا عندما ينعكس الوضع.

ما هو FCF

بحكم التعريف، يمثل FCF (التدفق النقدي الحر) النقد لفترة معينة تمتلكه الشركة بعد الاستثمار في الحفاظ على قاعدة أصولها (Capex) أو توسيعها. وهو قياس للأداء المالي للشركة وصحتها.

هناك نوعان من التدفق النقدي الحر: التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF) والتدفق النقدي الحر للمساهمين (FCFE).

التدفق النقدي الحر (FCF) هو التدفق النقدي المتاح لجميع المستثمرين في الشركة، بما في ذلك المساهمين والدائنين.

هذا المؤشر ليس مؤشرا محاسبيا موحدا، أي. لن تتمكن من العثور عليه في تقارير الشركة. يمكن لإدارة الشركة حساب التدفق النقدي الحر بشكل منفصل واستخدامه لتصور الوضع المالي للشركة. في أغلب الأحيان، يمكن العثور على FCF المحسوب في العرض التقديمي للشركة، أو البيان الصحفي، أو تحليل الإدارة للوضع المالي للشركة ونتائج العمليات (MD&A).

هناك 3 طرق رئيسية لحساب FCF

يعتمد اختيار طريقة الحساب على مدى عمق تحليل التدفقات النقدية للشركة وعلى البيانات التي يتم حساب المؤشر (تاريخية أو متوقعة).

1 الطريق- الأبسط، المصمم للتقييم الأولي للتدفقات النقدية للشركة بناءً على البيانات الفعلية:

FCF = صافي التدفقات النقدية الناتجة عن الأنشطة التشغيلية - النفقات الرأسمالية (Capex).

أي أنه من الأموال المستلمة خلال الفترة من الأنشطة الأساسية، فإننا نطرح التكاليف الرأسمالية للحفاظ على الإنتاج أو توسيعه.

لنحسب التدفق النقدي الحر للربع الأول من عام 2018 باستخدام مثال Severstal.

يمكننا أخذ جميع القيم الحسابية من قائمة التدفق النقدي للشركة.

يمكننا العثور على النفقات الرأسمالية في تقرير النشاط الاستثماري. وهي تتكون في هذه الحالة من مادتين - حيازة الأصول الثابتة + حيازة الأصول غير الملموسة.

(الرقم المقابل للسطر في التقرير أعلاه موقع بين قوسين).

الطريقة 2- أكثر تعقيدًا، والذي يكشف بمزيد من التفصيل أسباب التغيرات في التدفق النقدي الحر:

FCF = الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك - ضريبة الدخل المدفوعة - تكاليف رأس المال (النفقات الرأسمالية) - التغيرات في رأس المال العامل (شركة المياه الوطنية، صافي تغير رأس المال العامل)

دعونا نحلل أنواع التدفقات النقدية للمؤسسة: المعنى الاقتصادي للمؤشرات - صافي التدفق النقدي (NCF) والتدفق النقدي الحر، وصيغة بنائها وأمثلة عملية للحساب.

صافي التدفق النقدي. من الناحية الاقتصادية

صافي التدفق النقدي (إنجليزيشبكةنقديتدفق،شبكةقيمةNCF، القيمة الحالية) – هو مؤشر رئيسي لتحليل الاستثمار ويظهر الفرق بين التدفق النقدي الإيجابي والسلبي لفترة زمنية محددة. يحدد هذا المؤشر الوضع المالي للمؤسسة وقدرة المؤسسة على زيادة قيمتها وجاذبية الاستثمار. صافي التدفق النقدي هو مجموع التدفق النقدي من أنشطة التشغيل والتمويل والاستثمار للمؤسسة.

مستهلكو مؤشر صافي التدفق النقدي

يتم استخدام صافي التدفق النقدي من قبل المستثمرين والمالكين والدائنين لتقييم فعالية الاستثمار في مشروع / مؤسسة استثمارية. يتم استخدام قيمة مؤشر صافي التدفق النقدي في تقييم قيمة المؤسسة أو المشروع الاستثماري. وبما أن المشاريع الاستثمارية يمكن أن يكون لها فترة تنفيذ طويلة، فإن جميع التدفقات النقدية المستقبلية تؤدي إلى القيمة في الوقت الحالي (مخفضة)، وينتج عن ذلك مؤشر صافي القيمة الحالية (NPV) شبكةحاضرقيمة). إذا كان المشروع قصير الأجل فيمكن إهمال الخصم عند حساب تكلفة المشروع على أساس التدفقات النقدية.

تقدير قيم مؤشر NCF

كلما ارتفعت قيمة صافي التدفق النقدي، زادت جاذبية المشروع للاستثمار في نظر المستثمر والمقرض.

صيغة لحساب صافي التدفق النقدي

دعونا نفكر في صيغتين لحساب صافي التدفق النقدي. لذلك يتم حساب صافي التدفق النقدي على أنه مجموع جميع التدفقات النقدية والتدفقات الخارجة للمؤسسة. ويمكن تمثيل الصيغة العامة على النحو التالي:

NCF - صافي التدفق النقدي.

سي.آي. (نقدي تدفق) – التدفق النقدي الوارد، والذي له علامة إيجابية؛

شركة (التدفقات النقدية) - التدفق النقدي الصادر بعلامة سلبية؛

ن – عدد فترات تقييم التدفقات النقدية.

دعونا نصف بمزيد من التفصيل صافي التدفق النقدي حسب نوع نشاط المؤسسة، ونتيجة لذلك، ستتخذ الصيغة الشكل التالي:

أين:

NCF - صافي التدفق النقدي.

المدير المالي – التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية؛

CFF – التدفق النقدي من أنشطة التمويل؛

مثال لحساب صافي التدفق النقدي

دعونا نلقي نظرة على مثال عملي لحساب صافي التدفق النقدي. ويوضح الشكل أدناه طريقة توليد التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية والتمويلية والاستثمارية.

أنواع التدفقات النقدية للمؤسسة

يمكن تقسيم جميع التدفقات النقدية للمؤسسة التي تشكل صافي التدفق النقدي إلى عدة مجموعات. لذلك، اعتمادًا على الغرض من الاستخدام، يميز المثمن الأنواع التالية من التدفقات النقدية للمؤسسة:

• FCFF هو التدفق النقدي الحر للشركة (الأصول). تستخدم في نماذج التقييم للمستثمرين والمقرضين؛
• FCFE - التدفق النقدي الحر من رأس المال. تستخدم في نماذج تقييم القيمة من قبل المساهمين وأصحاب المؤسسة.

التدفق النقدي الحر للشركة ورأس المال FCFF، FCFE

أ. يميز داموداران بين نوعين من التدفقات النقدية الحرة للمؤسسة:

• التدفق النقدي الحر للشركة (حرنقديتدفقلحازم،فكفFCF) هو التدفق النقدي للمؤسسة من أنشطتها التشغيلية، باستثناء الاستثمارات في رأس المال الثابت. غالبًا ما يُطلق على التدفق النقدي الحر للشركة ببساطة اسم التدفق النقدي الحر، أي. فكف = فكف. يوضح هذا النوع من التدفق النقدي مقدار النقد المتبقي للشركة بعد الاستثمار في الأصول الرأسمالية. يتم إنشاء هذا التدفق من أصول المؤسسة وبالتالي يطلق عليه عمليًا التدفق النقدي الحر من الأصول. يتم استخدام FCFF من قبل مستثمري الشركة.
• التدفق النقدي الحر إلى حقوق الملكية (حرنقديتدفقلعدالة،FCFE) هو التدفق النقدي للمؤسسة فقط من رأس مال المؤسسة. عادة ما يتم استخدام هذا التدفق النقدي من قبل مساهمي الشركة.

يتم استخدام التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF) لتقييم قيمة المؤسسة، في حين يتم استخدام التدفق النقدي الحر إلى حقوق الملكية (FCFE) لتقييم قيمة المساهمين. والفرق الرئيسي هو أن فكف يقوم بتقييم جميع التدفقات النقدية من كل من حقوق الملكية والديون، في حين يقوم فكف بتقييم التدفقات النقدية من حقوق الملكية فقط.

صيغة حساب التدفق النقدي الحر للشركة (فكف)

الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك ( الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب) – الأرباح قبل الضرائب والفوائد؛

SNWC ( التغير في صافي رأس المال العامل) – التغير في رأس المال العامل، والأموال التي تنفق على اقتناء أصول جديدة؛

عاصمة المصروفات) .

يقترح J. English (2001) صيغة مختلفة للتدفق النقدي الحر للشركة، وهي كما يلي:

المدير المالي ( جرمادالتدفق من العمليات)- التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية للمؤسسة.

الفائدة باهظة الثمن - مصاريف الفائدة؛

الضريبة – سعر الفائدة على ضريبة الدخل؛

CFI - التدفق النقدي من الأنشطة الاستثمارية.

صيغة لحساب التدفق النقدي الحر من رأس المال (FCFE)

صيغة تقدير التدفق النقدي الحر لرأس المال هي كما يلي:

ني ( شبكة دخل) – صافي ربح المؤسسة;

DA – انخفاض قيمة الأصول الملموسة وغير الملموسة؛

∆WCR – صافي تكاليف رأس المال، وتسمى أيضًا Capex ( عاصمة المصروفات);

الاستثمار - حجم الاستثمارات التي تم القيام بها؛

صافي الاقتراض هو الفرق بين القروض المسددة والمستلمة.

استخدام التدفقات النقدية في الطرق المختلفة لتقييم المشروع الاستثماري

تستخدم التدفقات النقدية في تحليل الاستثمار لتقييم مؤشرات أداء المشروع المختلفة. دعونا نفكر في المجموعات الثلاث الرئيسية من الأساليب التي تعتمد على أي نوع من التدفق النقدي (CF):

• الأساليب الإحصائية لتقييم المشاريع الاستثمارية
  • فترة الاسترداد للمشروع الاستثماري (ب،تسديدفترة)
  • ربحية المشروع الاستثماري (ARR، معدل العائد المحاسبي)
  • القيمة الحالية ( ن.ف.شبكةقيمة)
• الأساليب الديناميكية لتقييم المشاريع الاستثمارية
  • صافي القيمة الحالية (صافي القيمة الحاليةشبكةحاضرقيمة)
  • معدل العائد الداخلي ( IRR، معدل العائد الداخلي)
  • مؤشر الربح (PI، مؤشر الربحية)
  • معادلة القسط السنوي (NUS، سلسلة الزي الرسمي الصافي)
  • صافي معدل العائد ( NRR، صافي معدل العائد)
  • صافي القيمة المستقبلية ( إن إف في,شبكةمستقبلقيمة)
  • فترة الاسترداد مخفضة (النيابة العامةمخفضةفترة الاسترداد)
• الأساليب التي تأخذ في الاعتبار الخصم وإعادة الاستثمار
  • صافي معدل العائد المعدل ( MNPV، صافي معدل العائد المعدل)
  • معدل العائد المعدل ( MIRR، معدل العائد الداخلي المعدل)
  • صافي القيمة الحالية المعدلة ( منفف،معدلحاضرقيمة)

وتعتمد كل هذه النماذج لتقييم أداء المشروع على التدفقات النقدية، والتي على أساسها يتم استخلاص الاستنتاجات حول درجة فعالية المشروع. عادة، يستخدم المستثمرون التدفقات النقدية الحرة (الأصول) للشركة لتقييم هذه النسب. يتيح لنا إدراج التدفقات النقدية الحرة من حقوق الملكية في صيغ الحساب التركيز على تقييم جاذبية المشروع/المؤسسة للمساهمين.

ملخص

في هذه المقالة، قمنا بدراسة المعنى الاقتصادي لصافي التدفق النقدي (NCF) وأظهرنا أن هذا المؤشر يسمح لنا بالحكم على درجة جاذبية الاستثمار للمشروع. لقد قمنا بدراسة الطرق المختلفة لحساب التدفقات النقدية الحرة، والتي تسمح لنا بالتركيز على التقييم لكل من المستثمرين والمساهمين في المؤسسة. لزيادة دقة تقييم المشاريع الاستثمارية، كان إيفان جدانوف معك.

إن أرباح الشركة التي تظهر في قائمة الدخل يجب أن تكون من الناحية النظرية مؤشرا على مدى فعالية عملها. ومع ذلك، في الواقع، يرتبط صافي الربح جزئيًا فقط بالأموال التي تجنيها الشركة بالقيمة الحقيقية. يمكن معرفة مقدار الأموال التي تجنيها الشركة فعليًا من بيان التدفق النقدي.

والحقيقة هي أن صافي الربح لا يعكس بشكل كامل الأموال المستلمة بالقيمة الحقيقية. بعض بنود قائمة الدخل هي بنود "ورقية" بحتة، على سبيل المثال، الإهلاك وإعادة تقييم الأصول بسبب فروق أسعار الصرف، ولا تدر أموالاً حقيقية. بالإضافة إلى ذلك، تنفق الشركة جزءًا من أرباحها على الحفاظ على أنشطتها الحالية وعلى التطوير (التكاليف الرأسمالية) - على سبيل المثال، بناء ورش ومصانع جديدة. في بعض الأحيان يمكن أن تتجاوز هذه التكاليف صافي الربح. لذلك، قد تكون الشركة مربحة على الورق، ولكنها في الواقع تعاني من الخسائر. يساعد التدفق النقدي في تقييم مقدار الأموال التي تجنيها الشركة بالفعل. يتم الإبلاغ عن التدفقات النقدية للشركة في قائمة التدفق النقدي.

التدفقات النقدية للشركة

هناك ثلاثة أنواع من التدفقات النقدية:

• من الأنشطة التشغيلية - يوضح مقدار الأموال التي تلقتها الشركة من أنشطتها الأساسية
• من الأنشطة الاستثمارية - توضح حركة الأموال التي تهدف إلى تطوير الأنشطة الحالية والحفاظ عليها
• من الأنشطة المالية - يوضح تدفق الأموال من المعاملات المالية: رفع الديون وسدادها، ودفع الأرباح، وإصدار أو إعادة شراء الأسهم

مجموع العناصر الثلاثة يعطي صافي التدفق النقدي - صافي التدفق النقدي. يظهر في التقرير صافي الزيادة/النقصان في النقد والنقد المعادل. يمكن أن يكون صافي التدفق النقدي إيجابيا أو سلبيا (يشار إلى السلبية بين قوسين). ويمكن استخدامه للحكم على ما إذا كانت الشركة تجني المال أم تخسره.

الآن دعونا نتحدث عن التدفقات النقدية المستخدمة لتقييم الشركة.

هناك طريقتان رئيسيتان لتقييم الأعمال - من وجهة نظر قيمة الشركة بأكملها، مع الأخذ في الاعتبار كل من رأس مال الأسهم والديون، ومع الأخذ في الاعتبار قيمة رأس المال السهمي فقط.

في الحالة الأولى، يتم خصم التدفقات النقدية الناتجة عن جميع مصادر رأس المال - الخاصة والمقترضة -، ويتم أخذ معدل الخصم على أنه تكلفة جذب إجمالي رأس المال (WACC). يُطلق على التدفق النقدي الناتج عن كل رأس المال اسم التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF).

في الحالة الثانية، لا يتم حساب قيمة الشركة بأكملها، ولكن رأس مالها فقط. ويتم ذلك عن طريق خصم التدفق النقدي الحر من أسهم FCFE - بعد سداد أقساط الديون.

FCFE - التدفق النقدي الحر للأسهم

FCFE هو مقدار الأموال المتبقية من الأرباح بعد الضرائب ومدفوعات الديون والنفقات اللازمة للحفاظ على عمليات الشركة وتطويرها. يبدأ حساب التدفق النقدي الحر لأسهم FCFE بصافي دخل الشركة (صافي الدخل)، ويتم أخذ القيمة من بيان الدخل.

ويضاف إليه الإهلاك والاستنزاف والإطفاء من قائمة الدخل أو قائمة التدفق النقدي، حيث أن هذه المصروفات في الحقيقة موجودة على الورق فقط، وفي الواقع لا يتم دفع الأموال.

بعد ذلك، يتم خصم النفقات الرأسمالية - وهي نفقات الحفاظ على الأنشطة الحالية، وتحديث واقتناء المعدات، وبناء مرافق جديدة، وما إلى ذلك. يتم أخذ النفقات الرأسمالية من تقرير النشاط الاستثماري.

تستثمر الشركة شيئًا ما في أصول قصيرة الأجل - ولهذا يتم حساب التغير في مقدار رأس المال العامل (صافي رأس المال العامل). إذا زاد رأس المال العامل، انخفض التدفق النقدي. يتم تعريف رأس المال العامل على أنه الفرق بين الأصول المتداولة (الحالية) والالتزامات قصيرة الأجل (الحالية). وفي هذه الحالة، من الضروري استخدام رأس المال العامل غير النقدي، أي تعديل قيمة الأصول المتداولة بمقدار النقد وما يعادله.

للحصول على تقدير أكثر تحفظًا، يتم حساب رأس المال العامل غير النقدي على النحو التالي: (المخزون + الحسابات المدينة - الحسابات الدائنة للعام الماضي) - (المخزون + الحسابات المدينة - الحسابات الدائنة للسنة السابقة)، الأرقام مأخوذة من الميزانية العمومية.

بالإضافة إلى سداد الديون القديمة، تقوم الشركة بجذب ديون جديدة، وهذا يؤثر أيضًا على حجم التدفق النقدي، لذلك من الضروري حساب الفرق بين الدفعات على الديون القديمة والحصول على قروض جديدة (صافي القروض)، الأرقام مأخوذة من بيان الأنشطة المالية.

الصيغة العامة لحساب التدفق النقدي الحر إلى حقوق الملكية هي:

FCFE = صافي الدخل + الاستهلاك - النفقات الرأسمالية +/- التغير في رأس المال العامل - سداد القروض + الحصول على قروض جديدة

ومع ذلك، فإن انخفاض قيمة العملة ليس هو المصاريف "الورقية" الوحيدة التي تقلل الربح، فقد يكون هناك تكاليف أخرى. ولذلك، يمكن استخدام صيغة مختلفة باستخدام التدفق النقدي من العمليات، والذي يتضمن بالفعل صافي الدخل، وتسوية المعاملات غير النقدية (بما في ذلك الاستهلاك)، والتغيرات في رأس المال العامل.

FCFE = صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية - النفقات الرأسمالية - سداد القروض + القروض الجديدة

FCFF هو التدفق النقدي الحر للشركة.

التدفق النقدي الحر للشركة هو النقد المتبقي بعد دفع الضرائب والنفقات الرأسمالية، ولكن قبل طرح الفوائد ومدفوعات الديون. لحساب FCFF، يتم أخذ الربح التشغيلي (EBIT) ويتم طرح الضرائب والنفقات الرأسمالية منه، كما يحدث عند حساب FCFE.

FCFF = الربح التشغيلي بعد الضريبة (NOPAT) + الإهلاك - الإنفاق الرأسمالي +/- التغير في رأس المال العامل

أو إليك صيغة أبسط:

FCFF = صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية – النفقات الرأسمالية

FCFF لـ Lukoil سيكون مساوياً لـ 15568-14545=1023.

يمكن أن تكون التدفقات النقدية سلبية إذا كانت الشركة غير مربحة أو تجاوزت النفقات الرأسمالية الأرباح. والفرق الرئيسي بين هذه القيم هو أن FCFF يتم حسابه قبل سداد/استلام الديون، وFCFE بعد ذلك.

أرباح المالك

يستخدم وارن بافيت ما يسميه أرباح المالك كتدفق نقدي. لقد كتب عن هذا في خطابه الذي ألقاه عام 1986 أمام المساهمين في شركة بيركشاير هاثاواي. يتم احتساب ربح المالك كصافي الدخل مضافاً إليه الاستهلاك والإطفاء والبنود غير النقدية الأخرى مطروحاً منها متوسط ​​النفقات الرأسمالية السنوية على الممتلكات والمنشآت والمعدات اللازمة للحفاظ على مركز وأحجام تنافسية طويلة الأجل. (إذا كانت الشركة تحتاج إلى رأس مال عامل إضافي للحفاظ على مركزها وحجمها التنافسيين، فيجب أيضًا تضمين زيادته في النفقات الرأسمالية).

يعتبر ربح المالك الطريقة الأكثر تحفظًا لتقدير التدفق النقدي.

أرباح المالك = صافي الدخل + الاستهلاك والإطفاء + المعاملات غير النقدية الأخرى - النفقات الرأسمالية (+/- رأس المال العامل الإضافي)

في جوهره، التدفق النقدي الحر هو الأموال التي يمكن سحبها بسهولة تامة من شركة ما دون خوف من أن تفقد مكانتها في السوق.

إذا قارنا جميع المعلمات الثلاثة لشركة Lukoil على مدى السنوات الأربع الماضية، فستبدو ديناميكياتها هكذا. وكما يتبين من الرسم البياني، فإن المؤشرات الثلاثة جميعها آخذة في الانخفاض.

التدفق النقدي هو الأموال التي تبقى لدى الشركة بعد كل النفقات الضرورية. يتيح لنا تحليلهم فهم مقدار ما تكسبه الشركة فعليًا، ومقدار الأموال النقدية التي تركتها فعليًا للتخلص منها مجانًا. يمكن أن تكون موانئ دبي إيجابية وسلبية على حد سواء إذا كانت الشركة تنفق أكثر مما تكسب (على سبيل المثال، لديها برنامج استثماري كبير). ومع ذلك، فإن DP السلبي لا يشير بالضرورة إلى وضع سيء. قد تحقق النفقات الرأسمالية الكبيرة الحالية أرباحًا أكبر عدة مرات في المستقبل. يشير DP الإيجابي إلى ربحية العمل وجاذبية الاستثمار فيه.