جریان خالص سالانه جریان نقدی خالص. تعیین مقدار جریان نقدی

بسیاری از مردم بر این باورند که معیار عملکرد یک شرکت، سودآوری آن است. با این حال، بسیاری از اقلام هزینه و درآمدی که در ترازنامه ثبت می شود، با پول واقعی مرتبط نیستند. ما در مورد هزینه های استهلاک و تجدید ارزیابی نرخ ارز دارایی ها صحبت می کنیم. همچنین بخشی از سود به هزینه های سرمایه ای و فعالیت های در حال انجام می رسد. جریان نقدی رایگان به شما درک واقعی از مقدار پولی که به دست می آورید می دهد.

جایگاه جریان نقدی آزاد در میان سایر شاخص های مالی

در طول فعالیت یک شرکت، انواع مختلفی از جریان های نقدی ایجاد می شود. مقدار کل (ناخالص) پول در شاخص NCF () ثبت می شود که بر اساس جمع کل معاملات مالی مثبت و منفی حاصل از فعالیت های سرمایه گذاری، مالی و عملیاتی شرکت شکل می گیرد. با این حال، شاخص دیگری بسیار گویاتر است.

جریان نقدی آزاد (FCF – ) مقدار پولی است که پس از کسر کلیه مالیات ها و سرمایه گذاری های سرمایه ای در اختیار مالکان و سرمایه گذاران باقی می ماند. در واقع، این پول نقد است که ارزش سهامداران شرکت را افزایش می دهد و پایه دارایی آن را گسترش می دهد. اگر FCF شاخص مثبت خوبی داشته باشد، شرکت می تواند محصولات جدید را توسعه و تولید کند، سود سهام بیشتری بپردازد، دارایی ها را به دست آورد و بنابراین برای سهامداران خود جذاب تر شود.

جریان نقدی آزاد چگونه محاسبه می شود؟

در فعالیت های هر بنگاه اقتصادی، دو نوع اصلی جریان نقدی آزاد وجود دارد:

• جریان سازمانی آزاد (FCFF) پس از کسر مخارج سرمایه ای و مالیات، اما قبل از محاسبه بهره، پول نقد است. برای درک ارزش واقعی خود شرکت استفاده می شود و برای وام دهندگان و سرمایه گذاران مهم است.
• جریان آزاد بر حقوق صاحبان سهام (FCFE) وجه نقد باقی مانده پس از کسر بهره وام، مالیات و هزینه های عملیاتی است. این شاخص برای مالکان و سهامداران مهم است، زیرا ارزش سهامداران شرکت را ارزیابی می کند.

• سرمایه گذاری خالص در سرمایه در گردش؛
• سرمایه گذاری خالص در سرمایه ثابت؛
• پول حاصل از فعالیت های عملیاتی یک تجارت پس از کسر مالیات.

دو مورد اول از ترازنامه گرفته شده است.

برای جستجوی نشانگر جریان آزاد شرکترایج ترین فرمول مورد استفاده عبارت است از:

که در آن:

• مالیات - مقدار مالیات بر درآمد؛
• DA - نشانگر استهلاک دارایی ها (نامشهود و مشهود).
• EBIT - سود قبل از همه مالیات ها؛
• ∆WCR - مقدار مخارج سرمایه‌ای که می‌توان از عبارت CAPEX نیز استفاده کرد.
• CNWC - پویایی سرمایه خالص در گردش (هزینه های خرید دارایی های جدید). بر اساس این اصل محاسبه می شود: (Zi + ZDi – ZKi) – (Zo + ZDo – ZKo)،که در آن Z - موجودی ها، ZD - حساب های دریافتنی، ZK - حساب های پرداختنی. از مجموع این شاخص ها برای دوره جاری (شاخص من) از مجموع مقادیر مشابه برای دوره زمانی قبلی کسر می شود (شاخصo).

گزینه های پرداخت دیگری نیز وجود دارد. به عنوان مثال، در سال 2001 روش زیر پیشنهاد شد:

که در آن:

• CFO به مقدار پول حاصل از فعالیت های عملیاتی یک شرکت اشاره دارد.
• مالیات - مالیات بر درآمد (نرخ بهره)؛
• بهره گران – هزینه بهره;
• CFI - وجوه حاصل از فعالیت های سرمایه گذاری.

برخی از ساده ترین فرمول برای محاسبه مقدار شاخص مورد نظر استفاده می کنند:

FCFF = NCF – CAPEX ، جایی که

• NCF - جریان نقدی خالص؛
• CAPEX - مخارج سرمایه ای.

جریان FCFF توسط دارایی های شرکت (عملیاتی و تولیدی) ایجاد می شود و برای سرمایه گذاران ارسال می شود، بنابراین ارزش آن برابر با کل مبلغ پرداختی است، این قانون به ترتیب معکوس نیز اعمال می شود. این قانون هویت جریان نقدی نامیده می شود و به صورت گرافیکی به صورت زیر نوشته می شود: FCFF =FCFE (مالی به صاحبان) +FCFD (تامین مالی به طلبکاران)

فهرست مطالب جریان آزاد در سرمایه شما(FCFE) مقدار باقی مانده در اختیار سهامداران و مالکان را پس از تسویه کلیه تعهدات مالیاتی و سرمایه گذاری های اجباری در فعالیت های عملیاتی شرکت نشان می دهد. مهمترین معیارها در اینجا عبارتند از:

• NI (درآمد خالص) - سود خالص شرکت، ارزش آن از گزارش حسابداری گرفته شده است.
• DA (کاهش، استهلاک و استهلاک) - استهلاک، استهلاک و فرسودگی، یک شاخص حسابداری.
• ∆WCR (CAPEX) – هزینه‌های فعالیت‌های جاری (هزینه‌های سرمایه‌ای)، می‌توان آنها را در گزارش فعالیت‌های سرمایه‌گذاری یافت.

در نهایت، فرمول کلی به این صورت است:

علاوه بر اختصاراتی که در بالا توضیح داده شد، برخی دیگر در اینجا استفاده می شود:

• سرمایه گذاری - حجم سرمایه گذاری های انجام شده توسط شرکت در دارایی های کوتاه مدت، منبع - ترازنامه.
• استقراض خالص عبارت است از دلتای بین وام های بازپرداخت شده و تازه دریافت شده، منبع - صورت های مالی.

با این حال، برخی از اقلام "هزینه" (به عنوان مثال، استهلاک) منجر به هزینه واقعی وجوه نمی شود، بنابراین یک سیستم کمی متفاوت برای محاسبه این شاخص اغلب استفاده می شود. در اینجا ما از مقدار جریان نقدی حاصل از عملیات تولید استفاده می کنیم که قبلاً تغییرات سرمایه در گردش ، سود خالص را در نظر می گیرد ، شاخص همچنین برای استهلاک و سایر معاملات غیر نقدی تنظیم می شود:

FCFE = CFFO - ∆WCR + استقراض خالص

در واقع، تفاوت اصلی بین انواع جریان های نقد آزاد مورد بحث این است که FCFE پس از دریافت (پرداخت) بدهی ها محاسبه می شود و FCFF قبل از آن محاسبه می شود.

میلیاردر وارن بافت محافظه کارانه ترین روش را برای ارزیابی این شاخص به کار می برد که آن را درآمد مالک می نامد. او در محاسبات خود علاوه بر شاخص‌های معمول، میانگین سالانه وجوهی را نیز در نظر می‌گیرد که باید در دارایی‌های ثابت سرمایه‌گذاری شود تا موقعیت رقابتی بازار و حجم تولید در بلندمدت حفظ شود.

چگونه از FCF در عمل استفاده می شود؟

در حالت ایده آل، یک شرکت عملیاتی با ثبات در یک وضعیت اقتصادی عادی باید دارای شاخص FCF مثبت در پایان سال یا سایر دوره های گزارشگری باشد. این وضعیت به شرکت اجازه می دهد تا تمام تعهدات خود را به موقع بازپرداخت کند و همچنین توسعه دهد (تولید محصولات جدید، مدرن سازی تجهیزات، تنوع بخشی به بازارها، باز کردن امکانات جدید).

به عبارت دیگر، مالک می تواند مبلغ FCF را بدون خطر کاهش سرمایه شرکت و از دست دادن موقعیت آن در بازار از گردش خارج کند.

اگر FCF بالای صفر باشد، به این معنی است:

• پرداخت به موقع سود سهام به سهامداران؛
• افزایش ارزش اوراق بهادار شرکت؛
• امکان انجام یک انتشار اضافی سهام؛
• مالکان و مدیریت شرکت مدیران موثری هستند.

اگر جریان نقد آزاد منفی باشد، این ممکن است نشان دهنده دو گزینه ممکن برای وضعیت شرکت باشد:

• شرکت بی سود است؛
• مدیریت شرکت مبالغ زیادی را در توسعه آن سرمایه گذاری می کند که به دلیل سطح سودآوری بالا می تواند در دراز مدت بازدهی را فراهم کند.

برای درک وضعیت واقعی شرکت، لازم است علاوه بر وضعیت فعلی، استراتژی توسعه آن نیز مطالعه شود. برای افزایش ارزش یک شرکت، باید از اهرم های رشد استفاده کنید که عبارتند از:

• بهینه سازی مالیاتی؛
• بررسی جهت سرمایه گذاری های سرمایه ای؛
• افزایش درآمد و کاهش هزینه ها برای افزایش EBIT؛
• رساندن دارایی ها به حداقل قابل قبول با افزایش کارایی آنها.

سرمایه گذاران اغلب از شاخص جریان نقدی آزاد برای محاسبه تعدادی از ضرایب آماری و پویا استفاده می کنند که کارایی عملیاتی و سودآوری یک شرکت را ارزیابی می کند، از جمله IRR (نرخ بازده داخلی)، DPP (دوره بازپرداخت تخفیف)، ARR (سودآوری پروژه سرمایه گذاری). , NV (مقدار فعلی).

جریان نقدی سازمان عبارت است از دریافت ها (ورودی ها) و پرداخت ها (خروجی ها) وجه نقد و معادل های نقدی آن. جریان های نقدی ورودی نیز اغلب به عنوان جریان های نقدی مثبت شناخته می شوند، در حالی که جریان های نقدی خروجی اغلب به عنوان جریان های نقدی منفی شناخته می شوند. منظور از خالص جریان نقدی چیست؟

جریان نقدی خالص چیست؟

خالص جریان نقدی تفاوت بین جریان های نقدی مثبت و منفی یک سازمان در یک دوره معین است. این شاخص که اغلب به اختصار NCF (جریان نقدی خالص) خوانده می شود، به طور گسترده در ارزیابی جذابیت سرمایه گذاری ها و همچنین در مقایسه گزینه های مختلف سرمایه گذاری استفاده می شود. به هر حال، اگر NCF بزرگتر از صفر باشد، یعنی جریان نقدی ورودی از جریان خروجی آنها بیشتر باشد، سرمایه گذاری موثر در نظر گرفته می شود. البته توصیه می شود شاخص را در یک دوره نسبتا طولانی محاسبه کنید، از جمله دوره بازگشت سرمایه برای سرمایه گذاری. اثر زمان در محاسبه را می توان با اعمال در نظر گرفت.

جریان نقدی خالص در صورتهای مالی

اطلاعات مربوط به خالص جریان های نقدی سازمان برای دوره گزارشگری را می توان از صورت های مالی به دست آورد. برای تحلیل بیشتر، خالص جریان های نقدی سازمان را می توان در زمینه عملیات جاری، سرمایه گذاری و مالی بررسی کرد.

بنابراین، خالص جریان نقدی حاصل از عملیات جاری برای دوره گزارشگری با مقدار منعکس شده در ردیف 4100 "تراز جریان های نقدی حاصل از عملیات جاری" صورت جریان نقدی مطابقت دارد، جریان نقدی خالص حاصل از عملیات سرمایه گذاری با مقدار منعکس شده در ردیف مطابقت دارد. 4200 "موجودی جریان های نقدی حاصل از عملیات سرمایه گذاری"" و از معاملات مالی - مقدار در خط 4300 "تراز جریان های نقدی حاصل از معاملات مالی".

فرمول تعیین کل جریان نقدی خالص یک سازمان برای دوره گزارش با توجه به صورت جریان نقدی بسیار ساده است. این شاخص مربوط به مانده ردیف 4400 "تراز جریان های نقدی دوره گزارشگری" است. هم در زمینه عملیات و هم در مجموع، خالص جریان نقدی یک سازمان می تواند مثبت باشد زمانی که جریان های ورودی بیش از جریان های خروجی وجوه است و یا منفی باشد.

FCF چیست؟

طبق تعریف، FCF (جریان نقدی آزاد) نشان دهنده وجه نقدی است که یک شرکت پس از سرمایه گذاری در حفظ یا گسترش پایه دارایی خود (Capex) در اختیار دارد. این اندازه گیری عملکرد مالی و سلامت یک شرکت است.

دو نوع جریان نقدی آزاد وجود دارد: جریان نقدی آزاد به شرکت (FCFF) و جریان نقدی آزاد به سهامداران (FCFE).

جریان نقدی آزاد (FCF) جریان نقدی است که در دسترس همه سرمایه گذاران یک شرکت، از جمله سهامداران و طلبکاران است.

این شاخص یک شاخص حسابداری استاندارد نیست، یعنی. شما نمی توانید آن را در گزارش های شرکت پیدا کنید. مدیریت شرکت می تواند FCF را جداگانه محاسبه کند و از آن برای تجسم وضعیت مالی شرکت استفاده کند. اغلب، FCF محاسبه شده را می توان در ارائه شرکت، بیانیه مطبوعاتی، یا تحلیل مدیریت از وضعیت مالی شرکت و نتایج عملیات (MD&A) یافت.

3 روش اصلی برای محاسبه FCF وجود دارد

انتخاب روش محاسبه بستگی به این دارد که می خواهید جریان های نقدی شرکت را تا چه حد عمیق تجزیه و تحلیل کنید و شاخص بر اساس چه داده هایی (تاریخی یا پیش بینی شده) محاسبه می شود.

1 راه- ساده ترین، طراحی شده برای ارزیابی اولیه جریان های نقدی شرکت بر اساس داده های واقعی:

FCF = خالص جریان های نقدی ارائه شده توسط فعالیت های عملیاتی - مخارج سرمایه ای (Capex).

یعنی از پول دریافتی در طول دوره از فعالیت های اصلی، هزینه های سرمایه ای را برای حفظ یا توسعه تولید کم می کنیم.

بیایید با استفاده از مثال Severstal، جریان نقدی آزاد را برای سه ماهه اول 2018 محاسبه کنیم.

ما می توانیم تمام مقادیر محاسباتی را از صورت جریان نقدی شرکت بگیریم.

ما می توانیم مخارج سرمایه ای را در گزارش فعالیت سرمایه گذاری پیدا کنیم. در این مورد، آنها از دو ماده تشکیل شده اند - تحصیل دارایی های ثابت + تحصیل دارایی های نامشهود.

(شکل مربوط به خط در گزارش بالا در داخل پرانتز امضا شده است).

روش 2- پیچیده تر، که با جزئیات بیشتری دلایل تغییرات در جریان نقدی آزاد را نشان می دهد:

FCF = EBITDA - مالیات بر درآمد پرداخت شده - هزینه های سرمایه (Capex) - تغییرات در سرمایه در گردش (NWC، تغییر سرمایه در گردش خالص)

بیایید انواع جریان های نقدی یک شرکت را تجزیه و تحلیل کنیم: معنای اقتصادی شاخص ها - جریان نقدی خالص (NCF) و جریان نقدی آزاد، فرمول ساخت آنها و مثال های عملی محاسبه.

جریان نقدی خالص. حس اقتصادی

جریان نقدی خالص (انگلیسیخالصپول نقدجریان،خالصارزشNCF، ارزش فعلی) – یک شاخص کلیدی تحلیل سرمایه گذاری است و تفاوت بین جریان نقدی مثبت و منفی را برای یک دوره زمانی انتخاب شده نشان می دهد. این شاخص وضعیت مالی شرکت و توانایی شرکت در افزایش ارزش و جذابیت سرمایه گذاری خود را تعیین می کند. خالص جریان نقدی مجموع جریان نقدی حاصل از فعالیت های عملیاتی، تامین مالی و سرمایه گذاری یک شرکت است.

مصرف کنندگان شاخص خالص جریان نقدی

جریان نقدی خالص توسط سرمایه گذاران، مالکان و اعتباردهندگان برای ارزیابی اثربخشی سرمایه گذاری در یک پروژه / شرکت سرمایه گذاری استفاده می شود. ارزش شاخص خالص جریان نقدی در ارزیابی ارزش یک شرکت یا پروژه سرمایه گذاری استفاده می شود. از آنجایی که پروژه‌های سرمایه‌گذاری می‌توانند یک دوره اجرایی طولانی داشته باشند، تمام جریان‌های نقدی آتی منجر به ارزش در زمان حال (تخفیف) می‌شود و در نتیجه شاخص NPV ( خالصحاضرارزش). اگر پروژه کوتاه مدت باشد، هنگام محاسبه هزینه پروژه بر اساس جریان های نقدی، می توان از تنزیل صرف نظر کرد.

برآورد مقادیر شاخص NCF

هر چه ارزش خالص جریان نقدی بالاتر باشد، سرمایه گذاری از نظر سرمایه گذار و وام دهنده جذاب تر است.

فرمول محاسبه خالص جریان نقدی

بیایید دو فرمول برای محاسبه خالص جریان نقدی در نظر بگیریم. بنابراین خالص جریان نقدی به عنوان مجموع تمام جریانات نقدی و خروجی شرکت محاسبه می شود. و فرمول کلی را می توان به صورت زیر نشان داد:

NCF - جریان نقدی خالص؛

C.I. (پول نقد ورودی) - جریان نقدی ورودی که دارای علامت مثبت است.

CO (جریان نقدی) - جریان نقدی خروجی با علامت منفی؛

n - تعداد دوره های ارزیابی جریان های نقدی.

اجازه دهید جریان نقدی خالص را بر اساس نوع فعالیت شرکت با جزئیات بیشتری شرح دهیم؛ در نتیجه، فرمول به شکل زیر خواهد بود:

جایی که:

NCF - جریان نقدی خالص؛

CFO - جریان نقدی ناشی از فعالیت های عملیاتی؛

CFF - جریان نقدی ناشی از فعالیت های تامین مالی؛

مثال محاسبه جریان نقدی خالص

بیایید به یک مثال عملی از محاسبه خالص جریان نقدی نگاه کنیم. شکل زیر روش ایجاد جریان های نقدی از فعالیت های عملیاتی، تامین مالی و سرمایه گذاری را نشان می دهد.

انواع جریان های نقدی یک شرکت

تمام جریان های نقدی یک شرکت که جریان نقدی خالص را تشکیل می دهند را می توان به چند گروه تقسیم کرد. بنابراین، بسته به هدف استفاده، ارزیاب انواع زیر را از جریان های نقدی یک شرکت متمایز می کند:

• FCFF جریان نقدی آزاد شرکت (دارایی) است. در مدل های ارزش گذاری برای سرمایه گذاران و وام دهندگان استفاده می شود.
• FCFE - جریان نقدی آزاد از سرمایه. در مدل هایی برای ارزیابی ارزش توسط سهامداران و صاحبان شرکت استفاده می شود.

جریان نقدی رایگان شرکت و سرمایه FCFF، FCFE

الف) دامداران دو نوع جریان نقدی آزاد یک بنگاه اقتصادی را متمایز می کند:

• جریان نقدی رایگان شرکت (رایگانپول نقدجریانبهشرکت،FCFFFCF) جریان نقدی یک مؤسسه از فعالیتهای عملیاتی آن، به استثنای سرمایه گذاری در سرمایه ثابت است. جریان نقدی آزاد یک شرکت اغلب به سادگی جریان نقدی آزاد نامیده می شود، یعنی. FCF = FCFF. این نوع جریان نقدی نشان می دهد که شرکت پس از سرمایه گذاری در دارایی های سرمایه ای چه مقدار وجه نقد باقی مانده است. این جریان توسط دارایی های شرکت ایجاد می شود و بنابراین در عمل جریان نقدی آزاد از دارایی ها نامیده می شود. FCFF توسط سرمایه گذاران شرکت استفاده می شود.
• جریان نقدی آزاد به حقوق صاحبان سهام (رایگانپول نقدجریانبهانصاف،FCFE) جریان نقدی یک شرکت فقط از سرمایه سهام شرکت است. این جریان نقدی معمولاً توسط سهامداران شرکت استفاده می شود.

جریان نقدی آزاد یک شرکت (FCFF) برای ارزیابی ارزش شرکت استفاده می شود، در حالی که جریان نقدی آزاد به حقوق صاحبان سهام (FCFE) برای ارزیابی ارزش سهامداران استفاده می شود. تفاوت اصلی این است که FCFF تمام جریان‌های نقدی را از حقوق صاحبان سهام و بدهی ارزیابی می‌کند، در حالی که FCFE جریان‌های نقدی را فقط از حقوق صاحبان سهام ارزیابی می‌کند.

فرمول محاسبه جریان نقدی آزاد یک شرکت (FCFF)

EBIT ( سود قبل از بهره و مالیات) – سود قبل از مالیات و بهره؛

СNWC ( تغییر در سرمایه در گردش خالص) - تغییر در سرمایه در گردش، پول صرف شده برای کسب دارایی های جدید.

سرمایه، پایتخت مخارج) .

جی انگلیسی (2001) تغییری از فرمول جریان نقدی آزاد شرکت را پیشنهاد می کند که به شرح زیر است:

مدیر مالی ( سیخاکسترجریان از عملیات)- جریان نقدی ناشی از فعالیت های عملیاتی شرکت؛

بهره گران - هزینه های بهره;

مالیات - نرخ بهره مالیات بر درآمد؛

CFI - جریان نقدی ناشی از فعالیت های سرمایه گذاری.

فرمول محاسبه جریان نقدی آزاد از سرمایه (FCFE)

فرمول تخمین جریان نقد آزاد سرمایه به شرح زیر است:

NI ( خالص درآمد) - سود خالص شرکت؛

DA - استهلاک دارایی های مشهود و نامشهود.

∆WCR – هزینه‌های سرمایه خالص، که Capex نیز نامیده می‌شود. سرمایه، پایتخت مخارج);

سرمایه گذاری - میزان سرمایه گذاری انجام شده؛

استقراض خالص تفاوت بین وام های بازپرداخت شده و دریافتی است.

استفاده از جریان های نقدی در روش های مختلف برای ارزیابی یک پروژه سرمایه گذاری

جریان های نقدی در تحلیل سرمایه گذاری برای ارزیابی شاخص های مختلف عملکرد پروژه استفاده می شود. بیایید سه گروه اصلی از روش ها را در نظر بگیریم که بر اساس هر نوع جریان نقدی (CF) هستند:

• روش های آماری برای ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری
  • دوره بازگشت سرمایه پروژه (PP،بازپرداختدوره زمانی)
  • سودآوری یک پروژه سرمایه گذاری (ARR، نرخ بازده حسابداری)
  • ارزش فعلی ( N.V.خالصارزش)
• روش های پویا برای ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری
  • ارزش خالص فعلی (NPVخالصحاضرارزش)
  • نرخ بازده داخلی ( IRR، نرخ بازده داخلی)
  • شاخص سودآوری (PI، شاخص سودآوری)
  • معادل سالیانه سالانه (NUS، Net Uniform Series)
  • نرخ بازده خالص ( NRR، نرخ بازده خالص)
  • ارزش خالص آتی ( NFV،خالصآیندهارزش)
  • دوره بازپرداخت با تخفیف (DPPبا تخفیفدوره ی باز پرداخت)
• روش هایی که تخفیف و سرمایه گذاری مجدد را در نظر می گیرند
  • نرخ بازده خالص اصلاح شده ( MNPV، نرخ بازده خالص اصلاح شده)
  • نرخ بازده اصلاح شده ( MIRR، نرخ بازده داخلی اصلاح شده)
  • ارزش فعلی خالص اصلاح شده ( MNPV،اصلاح شدهحاضرارزش)

تمامی این مدل‌ها برای ارزیابی عملکرد پروژه بر اساس جریان‌های نقدی است که بر اساس آن‌ها در مورد میزان اثربخشی پروژه نتیجه‌گیری می‌شود. به طور معمول، سرمایه گذاران از جریان های نقدی آزاد (دارایی) شرکت برای ارزیابی این نسبت ها استفاده می کنند. گنجاندن جریان‌های نقدی آزاد از حقوق صاحبان سهام در فرمول‌های محاسبه به ما امکان می‌دهد بر روی ارزیابی جذابیت پروژه/تجاری برای سهامداران تمرکز کنیم.

خلاصه

در این مقاله، معنای اقتصادی خالص جریان نقدی (NCF) را بررسی کردیم و نشان دادیم که این شاخص به ما اجازه می‌دهد تا در مورد میزان جذابیت سرمایه‌گذاری پروژه قضاوت کنیم. ما رویکردهای مختلفی را برای محاسبه جریان‌های نقدی آزاد بررسی کردیم که به ما امکان می‌دهد بر ارزش‌گذاری برای سرمایه‌گذاران و سهامداران شرکت تمرکز کنیم. افزایش دقت ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری، ایوان ژدانف با شما بود.

سود شرکت که در صورت سود و زیان نشان داده می شود، در تئوری باید نشانگر اثربخشی کار آن باشد. با این حال، در واقعیت، سود خالص تنها تا حدی به پولی که یک شرکت در شرایط واقعی به دست می آورد مربوط می شود. میزان درآمد واقعی یک کسب و کار را می توان از صورت جریان نقدی مشخص کرد.

واقعیت این است که سود خالص به طور کامل منعکس کننده پول دریافتی به صورت واقعی نیست. برخی از اقلام صورت سود و زیان صرفاً "کاغذی" است، به عنوان مثال، استهلاک، تجدید ارزیابی دارایی ها به دلیل تفاوت نرخ ارز، و پول واقعی به همراه ندارد. علاوه بر این، شرکت بخشی از سود خود را صرف حفظ فعالیت های جاری و توسعه (هزینه های سرمایه ای) می کند - به عنوان مثال، ساخت کارگاه ها و کارخانه های جدید. گاهی اوقات این هزینه ها حتی می تواند از سود خالص نیز فراتر رود. بنابراین، یک شرکت ممکن است روی کاغذ سودآور باشد، اما در واقعیت متحمل ضرر شود. جریان نقدی به ارزیابی میزان درآمد یک شرکت کمک می کند. جریان های نقدی یک شرکت در صورت جریان وجوه نقد گزارش می شود.

جریان های نقدی شرکت

سه نوع جریان نقدی وجود دارد:

• از فعالیت های عملیاتی - نشان می دهد که شرکت چقدر پول از فعالیت های اصلی خود دریافت کرده است
• از فعالیت های سرمایه گذاری - حرکت وجوه با هدف توسعه و حفظ فعالیت های جاری را نشان می دهد
• از فعالیت های مالی - جریان وجوه حاصل از معاملات مالی را نشان می دهد: جمع آوری و پرداخت بدهی ها، پرداخت سود سهام، انتشار یا بازخرید سهام

مجموع هر سه مورد جریان نقدی خالص - جریان نقدی خالص را نشان می دهد. در گزارش به عنوان افزایش/کاهش خالص وجه نقد و معادل نقدی گزارش شده است. خالص جریان نقدی می تواند مثبت یا منفی باشد (منفی در داخل پرانتز نشان داده شده است). می توان از آن برای قضاوت در مورد اینکه آیا شرکت در حال کسب درآمد است یا از دست دادن آن استفاده کرد.

حال بیایید در مورد اینکه چه جریان های نقدی برای ارزش گذاری یک شرکت استفاده می شود صحبت کنیم.

دو رویکرد اصلی برای ارزیابی کسب و کار وجود دارد - از نقطه نظر ارزش کل شرکت، با در نظر گرفتن هر دو سرمایه و بدهی، و با در نظر گرفتن ارزش تنها سرمایه سهام.

در حالت اول، جریان‌های نقدی ایجاد شده توسط همه منابع سرمایه - خود و قرض گرفته شده - تنزیل می‌شوند و نرخ تنزیل به عنوان هزینه جذب کل سرمایه (WACC) در نظر گرفته می‌شود. جریان نقدی تولید شده توسط تمام سرمایه، جریان نقدی آزاد شرکت FCFF نامیده می شود.

در حالت دوم، ارزش کل شرکت محاسبه نمی شود، بلکه فقط سرمایه آن محاسبه می شود. این کار با تنزیل جریان نقدی آزاد توسط سهام FCFE - پس از پرداخت بدهی انجام می شود.

FCFE - جریان نقدی آزاد به حقوق صاحبان سهام

FCFE مقدار پولی است که از درآمدهای پس از کسر مالیات، پرداخت بدهی ها و هزینه ها برای حفظ و توسعه عملیات شرکت باقی می ماند. محاسبه جریان نقدی آزاد به حقوق صاحبان سهام FCFE با درآمد خالص شرکت (درآمد خالص) شروع می شود، ارزش آن از صورت سود و زیان گرفته می شود.

استهلاک، استهلاک و استهلاک صورت سود و زیان یا صورت جریان وجوه نقد به آن اضافه می شود، زیرا در واقع این هزینه فقط روی کاغذ وجود دارد و در واقع پول پرداخت نمی شود.

بعد، هزینه های سرمایه ای کسر می شود - این هزینه ها برای حفظ فعالیت های جاری، نوسازی و دستیابی به تجهیزات، ساخت تاسیسات جدید و غیره است. CAPEX از گزارش فعالیت سرمایه گذاری گرفته شده است.

این شرکت چیزی را در دارایی های کوتاه مدت سرمایه گذاری می کند - برای این، تغییر در میزان سرمایه در گردش (سرمایه در گردش خالص) محاسبه می شود. اگر سرمایه در گردش افزایش یابد، جریان نقدی کاهش می یابد. سرمایه در گردش به عنوان تفاوت بین دارایی های جاری (جاری) و بدهی های کوتاه مدت (جاری) تعریف می شود. در این صورت استفاده از سرمایه در گردش غیرنقدی یعنی تعدیل ارزش دارایی های جاری برحسب مقدار وجه نقد و معادل نقدی ضروری است.

برای برآورد محافظه‌کارانه‌تر، سرمایه در گردش غیرنقدی به صورت (موجودی + حساب‌های دریافتنی - حساب‌های پرداختنی سال گذشته) - (موجودی + حساب‌های دریافتنی - حساب‌های پرداختنی سال قبل)، ارقام برگرفته از ترازنامه محاسبه می‌شود.

شرکت علاوه بر پرداخت بدهی‌های قدیمی، بدهی‌های جدید را جذب می‌کند، این امر بر میزان جریان نقدی نیز تأثیر می‌گذارد، بنابراین لازم است تفاوت بین پرداخت‌های بدهی‌های قدیمی و اخذ وام‌های جدید (خالص استقراض) محاسبه شود. صورت فعالیت های مالی

فرمول کلی برای محاسبه جریان نقدی آزاد به حقوق صاحبان سهام به شرح زیر است:

FCFE = درآمد خالص + استهلاک - مخارج سرمایه +/- تغییر سرمایه در گردش - بازپرداخت وام + اخذ وام جدید

با این حال، استهلاک تنها هزینه کاغذی نیست که سود را کاهش می دهد، ممکن است موارد دیگری نیز وجود داشته باشد. بنابراین، فرمول متفاوتی را می توان با استفاده از جریان نقدی حاصل از عملیات استفاده کرد که شامل درآمد خالص، تعدیل معاملات غیر نقدی (شامل استهلاک) و تغییرات در سرمایه در گردش است.

FCFE = جریان نقدی خالص ناشی از فعالیت های عملیاتی - مخارج سرمایه ای - بازپرداخت وام + وام های جدید

FCFF جریان نقدی آزاد شرکت است.

جریان نقدی آزاد یک شرکت، وجه نقد باقی مانده پس از پرداخت مالیات و مخارج سرمایه، اما قبل از کسر سود و پرداخت بدهی است. برای محاسبه FCFF، سود عملیاتی (EBIT) گرفته می شود و مالیات ها و مخارج سرمایه ای از آن کم می شود، همانطور که هنگام محاسبه FCFE انجام می شود.

FCFF = سود عملیاتی پس از مالیات (NOPAT) + استهلاک - مخارج سرمایه +/- تغییر در سرمایه در گردش

یا در اینجا یک فرمول ساده تر وجود دارد:

FCFF = جریان نقدی خالص حاصل از فعالیت های عملیاتی – مخارج سرمایه

FCFF برای لوک اویل برابر با 15568-14545=1023 خواهد بود.

اگر شرکت غیرسود باشد یا مخارج سرمایه بیش از سود باشد، جریان های نقدی می تواند منفی باشد. تفاوت اصلی بین این مقادیر این است که FCFF قبل از پرداخت / دریافت بدهی ها و FCFE بعد از آن محاسبه می شود.

درآمد مالک

وارن بافت از آنچه که درآمد مالک می نامد به عنوان جریان نقدی استفاده می کند. او در این مورد در سال 1986 خطاب به سهامداران برکشایر هاتاوی نوشت. سود مالک به عنوان درآمد خالص به اضافه استهلاک و استهلاک و سایر اقلام غیر نقدی منهای میانگین هزینه های سرمایه ای سالانه برای دارایی، ماشین آلات و تجهیزات مورد نیاز برای حفظ موقعیت و حجم رقابتی بلندمدت محاسبه می شود. (اگر یک کسب و کار برای حفظ موقعیت و حجم رقابتی خود به سرمایه در گردش اضافی نیاز دارد، افزایش آن نیز باید در مخارج سرمایه ای لحاظ شود).

سود مالک محافظه کارانه ترین روش برای تخمین جریان نقدی در نظر گرفته می شود.

درآمد مالک = درآمد خالص + استهلاک و استهلاک + سایر معاملات غیر نقدی - مخارج سرمایه (+/- سرمایه در گردش اضافی)

در اصل، جریان نقدی آزاد پولی است که می‌توان آن را به‌طور کامل بدون دردسر از یک کسب‌وکار خارج کرد، بدون اینکه ترسی از از دست دادن موقعیت خود در بازار داشته باشد.

اگر هر سه پارامتر لوک اویل را در 4 سال گذشته مقایسه کنیم، دینامیک آنها به این شکل خواهد بود. همانطور که از نمودار مشخص است، هر سه شاخص در حال سقوط هستند.

جریان نقدی پولی است که پس از تمام هزینه های لازم نزد شرکت باقی می ماند. تجزیه و تحلیل آنها به ما این امکان را می دهد که بفهمیم شرکت واقعاً چقدر درآمد دارد و چقدر پول نقد برای دفع رایگان باقی مانده است. اگر شرکت بیش از درآمد خود هزینه کند (مثلاً برنامه سرمایه گذاری بزرگی داشته باشد) DP می تواند مثبت و منفی باشد. با این حال، DP منفی لزوماً وضعیت بد را نشان نمی دهد. مخارج سرمایه بزرگ فعلی ممکن است سودهای چند برابری را در آینده به ارمغان بیاورد. DP مثبت نشان دهنده سودآوری کسب و کار و جذابیت سرمایه گذاری آن است.